• 央行釋放明确信号 利率并軌已箭在弦上
  • 資訊類型:樓市要聞  /  更新時間:2019-04-28  /  浏覽:4660 次  /  

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4月25日上午,國務院新聞辦公室舉行國務院政策例行吹風會。人民銀行負責人表态釋放出明确信号。筆者認為以下幾點值得關注:

第一,穩健貨币政策基調沒有變化。央行負責人指出:“穩健貨币政策總體上力度得當、松緊适度,原來并沒有放松,現在也談不上收緊,始終與名義經濟增速相匹配。”穩健貨币政策重在對流動性總量的管理,更強調逆周期調節。這要求流動性總量要匹配于金融市場變化和經濟增長,滿足合理流動性需求以降低企業融資成本。2019年一季度,經濟增速有企穩迹象,各類金融數據均有所反彈,市場樂觀情緒升溫,貨币政策逆周期調節效果不斷顯現,央行穩健貨币政策的基調沒有發生變化。

第二,價格型工具的作用進一步明确。央行負責人指出,判斷貨币政策松緊可以更多關注市場利率,例如DR007(七天期存款類金融機構質押回購加權利率)的變化。這表明DR007作為貨币市場基準利率的地位被進一步明确。我國貨币政策框架正逐步轉向以價格型調控為主,利率機制将發揮更大的作用。市場利率不僅能反映流動性總量是否合理,同時也能反映流動性在金融市場的分布情況。需要注意的是,貨币市場利率除受央行操作影響外,還會受到包括繳稅、提現、外彙流動等因素影響。因此,關注貨币市場利率變化同時也要關注其他因素的擾動,市場利率在特殊時點的波動并不能說明貨币政策意圖,也不會改變貨币政策基調。此外,DR007是交易形成的利率品種,消除了信用風險,可以視作無風險利率。但并非所有機構均能以利率債質押獲得流動性,因此需要綜合觀察DR007、R007(七天期銀行間質押回購加權利率)等利率品種變化,DR007的基準地位還有待市場進一步檢驗。

第三,利率并軌已箭在弦上。央行政策利率體系已逐步成型,短期以DR007作為基準利率,同時通過利率走廊機制調控DR007的運行,引導其他利率品種變化。同時将MLF打造為中期政策利率,以引導信貸市場利率變化,實現中期利率向中長期利率傳導。央行負責人指出,利率改革下一步重點是實現市場利率和貸款基準利率“兩軌合一軌”。推動利率并軌已箭在弦上,存貸款基準利率可能會在未來逐步取消。利率并軌後,受影響最大的主體是商業銀行,這對商業銀行的資産定價能力、利率風險管控能力、資産久期和負債久期間的平衡能力都将帶來挑戰。在改革過渡期内,對于一些缺乏貸款定價能力銀行,可以參考貸款基礎利率(LPR)定價。但LPR與市場利率相關性還不高,很長時期内也未明顯調整,貨币市場利率對其影響還較小,其作為基準利率的替代品種也需要進一步的培育和市場檢驗。

第四,貨币政策後續仍以穩健為主。近段時間以來,伴随逆周期政策效果初顯,市場預期不斷修複,各類主體風險偏好有所上升,商業銀行對實體經濟支持力度不斷加大。在整體經濟金融環境向好背景下,貨币政策仍将堅持“穩健”總基調,同時更加注重“量”“價”的配合:一方面要對流動性總量進行預調微調,管好“規模”,匹配于貨币信貸的增長,更好服務于實體經濟;另一方面要有效引導市場利率變化,控制好“價格”,不斷降低企業融資成本。此外,央行已兩次辟謠“降準”傳聞,同時結合三月份金融數據的表現,預計短期内貨币政策出現明顯調整的可能性較小,後續仍将以常規性的“預調微調”操作為主。(作者單位:中國銀行國際金融研究所)


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